2025年以来，受地缘局势不确定性凸显、全球货币政策预期变化、供需基本面调整等多重因素影响，贵金属价格剧烈波动。其中，白银价格波动率创历史新高，对众多工业用银企业经营造成冲击。
光伏银浆是太阳能电池制造的核心辅材，白银在该环节的成本占比超过90%。随着银价剧烈波动，以及大量白银实物从工业领域流向投资领域，如何在白银原料端实现保供稳价，已成为关乎光伏产业链稳健生存的重要课题。
上海证券报记者近期走访多家实体企业了解到，部分头部光伏银浆企业及上游供应商，已着手组建专业的期货期权交易团队，一方面通过套期保值对生产经营环节的白银价格敞口进行管理，另一方面参与期货交割锁定白银实物的远期货源。
套保管理价格风险敞口
常州聚和新材料股份有限公司（下称“聚和材料”）是全球光伏银浆行业龙头企业，也是我国主要的工业用银企业之一。公司董事会秘书林椿楠对记者表示：“2023年，光伏组件价格每瓦2元左右，当时银浆成本每瓦约0.1元，占比约5%；如今，组件价格降至每瓦0.7元左右，但银浆成本每瓦却超过0.1元，已成为组件中成本最高的辅材。”
“银价大涨显著压缩了光伏行业利润，TOPCon N型电池银耗更高，受冲击尤为明显。组件被迫涨价拖累装机需求，造成中小企业生存压力巨大，产业链分化加剧。”林椿楠说。
银浆的上游是银粉与硝酸银，该环节也对白银价格较为敏感。湖南中伟新银材料科技有限公司（下称“中伟新银”）营销总监李玉龙告诉记者，银价上涨对产业链的影响主要体现在两个方面：一是考验企业流动资金，银价单边上涨对企业的资金管理、账期周转构成挑战，且价格大幅波动会带来上下游履约风险，如供应商跳单或履约不严；二是抑制下游需求，高银价会增加下游光伏、电子等行业的生产成本，挤压利润、抑制需求，同时也会增大企业税负成本。
对于聚和材料、中伟新银这样的生产企业来说，银价波动最直接的体现便是库存风险大增。记者了解到，为了保证连续生产及产品交付，两家企业都会常备白银的安全库存，这部分敞口直接暴露于银价波动之下。
因此，两家企业都选择在2023年前后组建了期货专业团队，运用白银期货对常备库存进行价格风险管理。作为A股上市公司，聚和材料已连续3年披露金融衍生品交易业务公告，提出通过白银期货、期权合约进行对冲操作，利用合理的金融工具锁定成本、降低风险，提高公司竞争力。
交割拓展原料供应渠道
2026年一季度，全球白银价格出现大幅波动，映射到国内市场，上期所白银期货最高触及每千克32000元，1年内涨幅超过3倍。此时，白银市场面临现货短缺的困境，严重影响工业用银企业的生产连续性。
“2026年一季度白银处于缺货状态，这是公司成立以来从未遇到过的。”林椿楠说，“当时，深圳水贝市场大量抢购银条，不断推高白银现货溢价。公司不得不高价抢购，以缓解短期供应缺口。”
记者了解到，今年一季度，大量白银实物流向金融投资领域，严重挤压了工业用银供应，光伏行业内多家银浆企业因无法采购到生产需要的白银实物而被迫停产。
面对上述情况，聚和材料亟待拓展白银采购渠道，此时期货交割功能进入了公司的视野。据悉，一季度公司多次参与了上期所白银期货交割，借助实物交割补充了短期货源，且采购成本低于同期现货报价。
经过尝试，林椿楠感受到了期货交割在原料保供方面的便利。“在极端行情下，期货交割是少数能够稳定交货的渠道之一。交割有效填补了原料缺口，保障产线连续运转与下游光伏订单按时交付，同时规避了现货高溢价风险，稳定了采购成本与经营利润。”他说。
如今，包括聚和材料、中伟新银在内的部分光伏银浆产业链企业，已逐渐将期货交割作为白银采购的补充渠道，并思考如何结合期货交割每个月拿货的特点，进一步做好库存管理的优化，助力企业在银价高波动中做到轻库存运营。
期现融合推动行业长期发展
2025年以来的银价波动，让光伏产业链企业对白银期货有了更深刻的认知。记者注意到，实体企业普遍对白银期货交割环节表现出浓厚兴趣，其认为依托标准化交割体系，既能锁定远期货源、把控原料品质，也能在现货紧缺时应急补库，减少高价拿货，助力提升整体经营韧性。
展望未来，进一步推动产业发展与金融工具深度融合是大势所趋。对于光伏产业来说，行业已从过去几年的爆发式增长，转向稳健提质、产能出清的新阶段，对于产业链企业风险管理的要求也随之提升。
林椿楠表示，光伏行业的长期发展逻辑明确，海内外刚需底盘稳固，随着光储耦合、分布式光伏等新赛道发力，行业后续将稳步回暖。对应到公司业务，下游订单结构的精细化变化，更加凸显了通过白银期货套保灵活对冲风险的必要性。
“风险管理能力将成为行业的核心竞争力之一。当前白银价格、原料供应、下游市场都有所波动，单纯依靠现货经营难以抵御相关风险。成熟的风险管理体系，对内可优化资金与库存管理，对外能增强客户信任。未来，行业竞争不再只比拼产能与技术，风控水平将直接决定企业抗周期、稳经营的能力。”林椿楠说。
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